DCG，加密界最强鳄鱼，你了解吗？创业、特点和投资风格通读

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Digital Currency Group这个仅由9名全职员工管理的隐秘帝国，投资了125家加密货币相关公司，触角触及加密世界的每一个角落。 业内最具权威话语权的媒体CoinDesk，就是从大量买入比特币仓位开始的。 DCG恋文让你把文章看完。

编译：Perry Wang

那是 2013 年，Barry Silbert 向初创公司 SecondMarket 的董事会提出请求，希望他们能批准他使用 300 万美元的公司资金购买比特币。 比特币和他创立的公司的业务无关，匹配的是私人公司的股票买卖，而且董事会里也有对比特币不感兴趣的人。

但 Barry Silbert 设法说服董事会接受了该计划。 那笔投资目前市值2亿美元，也成为SecondMarket剥离部分业务组建Digital Currency Group DCG的萌芽。

DCG如今已悄然成为加密货币领域的巨头，其业务几乎触及加密货币世界的每一个角落，更像是快速增长领域的导航指数。 这种混合加密货币直接投资和加密货币风险投资基金的业务结构与巴菲特的伯克希尔哈撒韦公司非常相似。 该公司持有加密货币公司的股份比任何其他类似的投资机构或个人都多。

此外，这家总部位于纽约的公司拥有价值数亿美元的加密货币，拥有在加密货币世界具有影响力的新闻、事件和研究公司 CoinDesk，并拥有世界上最大的加密货币之一 Grayscale，投资之一基金，投资灰度。

在加密世界比特币起家的小说，没有人敢忽视DCG的存在。 投资者密切关注DCG负责人Barry Silbert的一举一动，关注他对监管政策的看法，尤其是在比特币价格腰斩、市场震荡不断的当下。

回忆起当初的艰辛，Barry Silbert表示，他最初是在金融海啸后被比特币吸引的。 当时很多传统金融资产瞬间血本无归，这让他开始寻找新的另类投资方式。 “黄金数字形式的想法让我非常好奇，”他说。 “我真的得出结论，去中心化的货币体系有可能改变世界。”

DCG 负责人 Barry Silbert

一家触角触及加密世界各个角落的公司出人意料地精简。 包括 Barry Silbert 在内，该公司目前只有九名全职员工。 非正统的架构设计让这个小团队能够灵活地进行可变投资并押注加密货币的未来。

Silbert 说，DCG 的三个子公司 Grayscale Investments、CoinDesk 和加密货币交易所 Genesis 预计今年的总收入将达到 1 亿美元，高于去年的 6600 万美元。 而其投资部门，算上去年对比特币等加密货币的投资，加上对 Coinbase、Circle 和 Ripple 的股权投资，已兑现和未兑现的收入为 6.5 亿美元。

公司的估值也随着行业的增长而上升。 据知情人士透露，去年下半年从早期投资者手中接过 DCG 股票的投资者对其估值接近 10 亿美元。 有人认为，公司的估值已经高于这个数字。 “它可能是最默默无闻的独角兽，”风险资本家和 DCG 投资者查马斯·帕里哈皮蒂亚 (Chamath Palihapitiya) 说。

DCG 拒绝就该公司的估值置评。

但该公司也面临挑战。 考虑到整体市场低迷，今年其投资仓位表现较去年差。 此外，越来越多的投资机构正在进入加密货币领域。 未来可能会有更多大型机构加入战团，竞争将更加激烈。 同时，随着公司的成长，能否延续过去的增长态势？ 对此存在疑问。

抢先体验

Barry Silbert 一直擅长打入尚未起飞的新市场。 他在 17 岁时获得了股票经纪人执照，在 2005 年创立 SecondMarket 之前曾在一家投资银行工作，该公司负责买卖难以交易的私营公司股票。 该机构的主营业务后来变成了民营科技公司员工持股与早期投资者持有股权交易的撮合。 早期交易的脸书、推特等科技公司的股票，都一飞冲天。 该公司是为当今科技巨头的未上市股票开拓二级市场的先驱之一。

根据 PitchBook 的数据，在巅峰时期，SecondMarket 筹集的资金估值约为 2 亿美元。 但自那以后，该机构一路坎坷，在 Facebook 和 Twitter 上市后业务大幅放缓。

“这是一项非常难以预测的业务，”Facebook 早期高管 Palihapitiya 说。 Palihapitiya 在离开 Facebook 后投资了 SecondMarket。 “有一天我们会大量买卖 Facebook 和 Twitter 的股票，然后可能两三周就没有营业了。”

与此同时，Barry Silbert 在 2011 年读了一本倡导在后金融危机时代购买黄金的书——Charles Smith 的 An Unconventional Guide to Investing in Trouble Time——并预示着经济低迷的开始。 进入黄金投资领域的“兔子洞”。

同年，他读到一篇关于暗网“丝绸之路”及其使用比特币进行黑市交易的新闻报道，开始思考比特币是否可以用作类似的数字版黄金。 他对比特币进行了小额投资，在 2012 年比特币价格约为 10 美元时，他个人投资了 175,000 美元。

“我知道，如果我没有投入足够的钱，我会后悔一辈子，”他说。 他在比特币价格涨到50美元时开始抛售，并开始对一些加密货币初创企业进行天使投资，包括Coinbase、比特币支付工具BitPay和比特币交易机构CoinLab。

饭桌上的比特币“福音牧师”

从那时起，他开始在餐桌上游说 SecondMarket 的董事，告诉他们他对比特币的巨大兴趣。 他逐渐向董事会提出了开头提到的买币计划，最终得到了董事会的支持，允许他使用公司的资金直接投资比特币，并利用部分投资仓位孵化一个名为 Bitcoin Investment Trust 的比特币投资基金。 SecondMarket 在内部运作。

随着加密货币经济的发展，他开始计划分拆业务并将其与他个人的天使投资头寸合并。

2015年，纳斯达克收购了SecondMarket的股票二级市场业务。 出售公司的收益被转入一家新机构 Digital Currency Group，该机构结合了投资基金、经纪业务和他自己的天使投资。

在 SecondMarket 的投资者中，并非所有人都接受 Barry Silbert 的举动。 “当然我知道有些投资人会想：我投资SecondMarket，比特币是什么？” 巴里·西尔伯特说。

资产剥离是一个复杂的过程，需要数年时间才能完成。 交易完成后，SecondMarket 股东共同拥有新成立的 Digital Currency Group 80% 的股份，而天使持股占 20%。 直到去年下半年，SecondMarket 的投资者才终于直接入股 DCG。

“我真正、真正想要的是灵活性，”Barry Silbert 说。 “我想投资企业。我希望能够开展新业务。我希望能够收购公司。我希望能够购买硬币。任何传统的基金模式都不适合我的愿望。”

不寻常的股权结构

在DCG，外部投资者只能获得普通股，不能获得优先股，这对于非上市公司来说是一种极为不寻常的股权结构。 在这种结构下，外部投资者缺乏风险投资通常得到的保护。 比如，当一家公司被其他公司收购时，VC通常会优先获得资金，但在DCG的股权结构下，就不会出现这种情况。

“我现在也是投资人，如果拿不到被投资公司的优先股，我一般不会投资。但当时外部投资人争相要我公司的股权，所以就有了这样的结构。” 巴里西尔伯特解释。

Barry Silbert 表示，他为 DCG 设计的模式遵循了 IAC、软银和 Naspers 等公司的先例。 DCG广泛的业务范围也是其优势之一，公司可以在该行业做出更多的投资选择。

利益冲突

随着 DCG 的触角触及加密货币领域的众多角落，它可能会产生利益冲突，使其面临监管风险。 公司持有几家相互竞争的公司的股权，甚至拥有自己竞争对手的股权。 它有一个管理单一加密货币的投资基金，公司还持有该货币背后公司的股权。

Barry Silbert 对他的代币的公开宣传也招致了批评，包括最近一波批评他的言行会引起监管机构的注意。

然而，Barry Silbert 认为公开谈论他所相信的投资并没有错。他表示，DCG 在其投资的公司中并没有董事会席位。“如果这些被投资的公司想要做出不希望 DCG 做出的决定要知道，DCG真的像个局外人一样被蒙在鼓里。” 他还表示，DCG不做空加密货币，也不对加密货币进行短期投机，他认为投资加密货币公司和他们发行的货币之间没有任何冲突。

“利益冲突的概念，它存在，无论是真实的还是推测的，”哥伦比亚大学商业与工程学院教授 RA Farrokhnia 说。 据教授介绍，DCG涉及加密货币世界太多领域的利益。 “这就是外界普遍谈论的：美国监管机构在加密货币领域缺乏直接、可执行和明确的监管。”

42 岁的 Barry Silbert 表示：CoinDesk 完全独立运作，他与编辑团队没有直接沟通。

另一个可能的利益冲突是 DCG 拥有一些加密货币，同时与这些货币背后的公司有着错综复杂的关系。 例如，DCG 是以太坊经典 ETC 早期最大的代币持有者之一。 而DCG旗下的Grayscale推出了ETC投资基金，吸引投资者投资该币种，为该币种提供更多支持。

一位未持有 DCG 股份的加密货币投资者表示，监管机构可能会严厉打击这种利益冲突，这一直是悬在 DCG 头上的达摩克利斯之剑。

巴里·西尔伯特 (Barry Silbert) 坚持认为，将不同业务整合到一个公司内具有特殊优势。 他还说总有一天他会让公司上市。 “我们将所有这些整合在一个投资实体下的好处是，我们将在各个方面投资整个行业。我购买了加密货币，购买了加密货币公司的股权，并拥有自己的加密货币公司。这是独一无二的。”

投资风格：投资加密货币公司，但不碰ICO

DCG的业务范围虽然很广，但也有它的侧重点。 其股权投资部门较早前已对 30 多个国家的 125 家加密货币相关公司进行了投资，其中对交易所的投资较多，同时目前为止还避开了加密货币矿业公司。 而且，该公司的投资几乎仅限于加密货币公司，对其他区块链公司兴趣不大。

Barry Silbert 表示，他目前认为几乎没有证据证明除了储值工具和跨境支付之外，区块链在不久的将来还有其他可能的应用，尽管他认为从长远来看区块链技术会更加重要跑步。 会产生很大的影响。

DCG 持有十几种加密货币，其中 90% 集中在五种货币：比特币 BTC，占其加密货币持有量的 50% 左右，Ethereum Classic ETC、zcash ZEC、zencash ZEN 和 decentraland MANA。

DCG 网站仅列出了该集团持有的十几种数字资产； 其中90%集中在五种货币

DCG基本上没接触过ICO。 Barry Silbert 说，部分原因在于，如果这些 ICO 代币被监管机构视为证券，就会出现“灾难性风险”。 此外，他认为ICO中的高估值“不合理”。

熊市资产缩水

DCG 的一些投资者在其业务中看到了该公司最大的增长机会。 如果大型机构涉足加密货币，管理投资基金的 Grayscale Investments 和为大型投资者提供交易服务和信贷资金的交易部门 Genesis 可能会抓住机会发财。

但加密货币市场的暴跌对 DCG 的资产造成了沉重打击。 Grayscale Investments 目前管理着约 15 亿美元的资产，高于去年底的 30 亿美元。 总体而言，DCG仍持有较高的比特币仓位。 其中，灰度投资旗下的比特币投资基金占据了大部分资产，DCG本身也持有大量比特币仓位。

Grayscale Investments 曾试图创建比特币交易所交易基金 ETF，但该计划已被搁置。 他们觉得此时不太可能获得监管批准，因此撤回了去年提交的计划。 ETF将使投资者更容易投资比特币。

DCG 的第三个分支 CoinDesk 在为加密货币社区举办活动方面有着良好的记录。 它的年度比特币共识会议 Consensu 已成为业内最具影响力的活动之一，今年有 8,500 名与会者，其中许多人至少花费 2,000 美元购买门票。 DCG 于 2016 年以 50 万美元现金收购了 CoinDesk。

看好2019年的运势机会

尽管监管风险随时可能降临，但加密货币市场疲软导致资产缩水，对手的激烈竞争也带来挑战，Barry Silbert仍表示DCG将重仓押注比特币和加密货币的各个业务分支。

“我们拥有我们所做的一切，没有什么能让我们彻夜难眠，”他说。

Barry Silbert 坚定看好加密货币的未来，认为到 2019 年比特币起家的小说，机构投资者进入加密货币市场的前景将更加明朗，这将为像 DCG 这样的公司带来巨大的商机。

“机构投资者在这个位置上越来越深，他们还没有投入真金白银。我想现在大家讨论的话题已经从比特币是毒药、老鼠仓还是数字黄金，变成了投资者应该如何投资加密货币领域。”做正确的资产匹配，以及如何相应地分配资金。” Barry Silbert 说，“我认为到 2019 年底，话题会发生变化，人们不再讨论加密货币是好是坏，而是：这是致富的机会。”

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